图片开首：界面图库
文 | 豹变 高宇哲
裁剪 | 刘杨
2026年的营销圈，东鹏饮料凭一笔赞成赚足了眼球。当法国车手驾驶着印有“东鹏特饮” 标记的“张雪机车”，辞寰宇超等摩托车锦标赛(WSBK)葡萄牙站的赛场上，赢得SSP组别第一趟合与第二回合的双连冠时，车身上的赞成商 LOGO，也跟着寰球直播镜头，传遍了150余个国度和地区。
这场营销佳话，让东鹏饮料无意成为这波流量上升中的最大赢家之一。
然则，营销热度的捏续攀升，没能打动老本市集。3月30日，东鹏饮料发布2025年全年财报，公司营收初度突破200亿大关，达成营收与净利润双增长。财报公布本日，不仅莫得迎来预期中的大涨，A股开盘后一起下落，收盘价暴跌9.97%，几近跌停。与2025年6月的历史高点比较，闭幕4月9日，股价照旧下落近40%，市值挥发数百亿。
一边是营销出圈的“国货之光”，一边是市值缩水的头部饮企，功能饮料赛说念的龙头东鹏饮料，到底怎样了？
01 “听劝”营销，救不了股市
2026年2月，一场来自网友的自愿“牵线”，让东鹏饮料与张雪机车无意结缘。
那时，张雪机车仍属于小众硬核赛说念，寰宇级摩托车锦标赛在国内的怜惜度有限，没东说念主能预思到这支年青的国产机车队会在不久后引爆全网。
然则，在东鹏饮料里面，这步地作的有筹商却快得惊东说念主——在多个待评估状貌中，解决层仅用10分钟就拍板决定关系协作。东鹏饮料集团董事兼联席总裁蒋薇薇禁受《中国新闻周刊》采访时暗示，协作的原因是张雪机车的民族、硬核、正能量标签，与品牌画像高度契合，且机车敬爱者是品牌垂青的用户群体。
谁也没思到，这场看似随机的协作，在短短几个月后，会成为2026年的欢悦级营销事件。3月28日至29日，当异邦骑手驾驶张雪机车在国际赛事上，一举拿下双回合冠军，碎裂了西洋日品牌的多年阁下时。在一众英文LOGO中，“东鹏特饮”四个汉字，在寰球直播镜头的扈从下，据第三方机构估算，当日累计曝光量超10亿次，带来的买卖价值或超5000万元。
赛事爆火后，关于收罗上疯传的“花5万元赞成费，换来5000万遵循”，东鹏饮料在禁受《中国新闻周刊》采访时，并未露出具体的赞成金额，但明确暗示“不啻5万”。
此次“以小博大”的营销让东鹏饮料赚足了口碑与流量，也成为国居品牌相互托举的正向案例。
尽管东鹏饮料押对了张雪，但老本市集押注的却是一家企业的财务健康和增长预期。就在张雪机车夺冠之后，3月30日，东鹏饮料发布2025年全年财报，达成营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。不仅得胜突破200亿营收大关，事迹也接续了过往的增长态势。
然则，财报公布次日，老本市集便给出了恢复，股价低开低走，收盘价为每股205.27，暴跌9.97%；港股一样承压，收盘价下落6.23%。
当作国内首家“A+H”双上市的功能饮料企业，东鹏饮料的市值施展一直是行业怜惜的焦点。2025年6月12日，公司市值曾涉及年内高点，市值范围处于行业前方，而短短数月后，与最高点比较，公司市值挥发启航点700亿。
身为国内能量饮料市集的行业龙头，东鹏已历经多年高速增长，市集份额涉及高位后，后续增漫空间愈发有限。而在看似亮眼的事迹下，公司依旧深陷大单品依赖的窘境，第二增长弧线的支捏力也尚未豁达。
02 大单品增速放缓，第二增长弧线承压
在财报中，中枢单品“东鹏特饮”追究迈入了150亿元的大单品阵营。同期，据尼尔森IQ数据炫夸，2025年东鹏特饮在我国能量饮料市集销售量占比进步至51.6%，销售额占比进步至38.3%，斩获销量与销售额“双料第一”。这意味着，在中国，每卖出两瓶能量饮料，就有一瓶是东鹏特饮。
然则，高增长光环下，背后的隐忧不难发现。拆解数据后，跟着市集体量的增大，中枢大单品东鹏特饮的增速显然放缓，第四季度的施展尤为乏力——与2024年同期比较，滚球四季度的营收增速，初度下滑至个位数，出现显然回落。
事实上，东鹏饮料的崛起很猛流程上依赖于“东鹏特饮”这一明星单品。仅2025年前三季度，东鹏特饮营收占比就高达74.63%，天然这一比例较往年略有下降，但公司依赖单一居品的近况，并未得到根底改善。一朝中枢单品增长放缓，公司举座事迹就会靠近较大压力。
为破解增长瓶颈，东鹏饮料连年来全力打造“1+6”多品牌矩阵，试图打造第二增长弧线。从2025年营收来看，这一计谋初见收效。电解质饮料“东鹏补水啦”施展亮眼，全年营收占比从2024年的9.45% 大幅进步至15.70%，得胜置身30亿级单品行列。
但即便增速惊东说念主，超30亿元的营收体量，仅为东鹏特饮全年总营收的五分之一，短期内难以弥补中枢单品增速放缓带来的缺口。更严峻的是，这一单品的毛利率远低于中枢单品。2025年，东鹏特饮的毛利率约50.79%，而“补水啦”的毛利率仅34.77%，其他茶类、咖啡类饮料的毛利率更是低至15.53%。
这背后是公司为实际新品、霸占市集而付出的腾贵代价。2025年，东鹏饮料销售用度同比增长27%。其中，渠说念实际用度增长尤为显然，主要用于增多冰柜的投放和销售东说念主员的薪酬支拨。
同期，为应付元气丛林、外星东说念主等品牌的强烈竞争，新品弃取了更具竞争力的廉价策略，进一步压缩了利润空间。
这也带来潜在的问题，新品毛利率低的情况下，营销用度的插足越多，销量越大，反而会拉低公司的举座盈利。这种“以价换量”“重金押渠说念”的增长样式，在第四季度带来了凯旋的财务体现。当季，尽管营收同比增长22.88%，但归母净利润同比增速下滑，环比净利润大幅下滑52.08%。
赫然，东鹏饮料正处于一个关键的十字街头，一边是中枢单品增长减缓，一边是新址品盈利智商较弱。这种“高增长、低利润”的近况，也激发了市集对公司增长可捏续性的担忧。
03 欠债、分成与鼓吹减捏套现
东鹏饮料股价大跌，除了事迹增长的隐忧外，或与公司的财务结构和鼓吹步履关系。
财报炫夸，闭幕2025年末，公司总钞票欠债率高达64.73%，短期借债范围高达66.3亿元，短期偿债压力较大。
据《封面新闻》报说念，有财务分析东说念主士指出，在高速推广期看守较高的财务杠杆虽属常见，但若改日市集竞争加重或销售增速放缓，较高的欠债水平将对企业计议组成潜在压力。
值得持重的是，在欠债高企的情况下，东鹏饮料却看守高分成的策略。2025年末，公司现款分成约14.12亿元，重叠中期派发的现款分成，全年累计分成约27亿元，分成比例高达61.42%。自2021年上市以来，东鹏饮料进行了7次现款分成，累计分成金额达66亿元，其中实控东说念主眷属通过分成取得多数现款流。
这种在公司现款流压力较大的配景下，多量利润用于分成，可能会迫使公司更多依赖外部借债，进一步加重了欠债压力。
此外，鼓吹密集减捏套现也激发市集怜惜。据《长江商报》报说念，自2022年限售期解禁以来，东鹏特饮多名鼓吹密集减捏。曾为第二大鼓吹的君正创投累计套现41.51亿元；2023年，东鹏远说念、东鹏致远、东鹏致诚通过二级市集减捏，筹商套现10.67亿元。
一般情况下，鼓吹减捏时常被解读为对公司改日增长信心不及，这种步履不仅数落了投资者信心，也对股价酿成捏续压制。尽管公司推出10-20亿元的回购计议，但难以澈底对消鼓吹高额套现带来的负面情谊。
现款流施展一样拦阻乐不雅。2025年，东鹏饮料计议行为产生的现款流量净额61.74亿元，同比增长6.65%，权臣低于营收31.80%的增速。
与此同期，饮料市集举座增速正不才滑。据国度统计局数据，2025年全年饮料类零卖总和达到3295亿元，同比增长1%。赫然，低速增长的饮料行业，正在进入存量市集竞争，而红牛、乐虎等功能饮料竞品的加大插足，共同挤压着东鹏饮料的增漫空间。
这种情况下，东鹏饮料一面主动下调了2026年的增长预期，一面把见识转向国外市集。当今公司居品虽远销32个国度和地区，但国外市集仍处于初期，在公司的营收占比较为有限，难以酿成本色性孝顺。
赫然，从赛场上的高光技艺，到事迹新高背后的隐忧，东鹏饮料正资格着长久增长和老本市集的双重检修。毕竟，营销的热度终将褪去滚球app官网下载，事迹增长才是决定公司改日的关键。
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